美聯(lián)儲(chǔ)公布了9月議息會(huì)議紀(jì)要，雖然總體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，但對(duì)部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，特別是勞動(dòng)市場(chǎng)，并表示對(duì)通脹的繼續(xù)下行持偏樂(lè)觀的態(tài)度。在議息會(huì)議結(jié)束后公布的決議中，曾提到有美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)于降息50個(gè)基點(diǎn)持反對(duì)意見(jiàn)，本次會(huì)議記錄里有較多的內(nèi)容詳細(xì)提到了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于降息多少的分歧，反映了美聯(lián)儲(chǔ)急于降息又擔(dān)憂不確定性因素的矛盾心理，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)降息之路并不會(huì)特別平坦，在目前復(fù)雜的宏觀因素下，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑預(yù)測(cè)的難度較大，這也會(huì)對(duì)黃金價(jià)(2650.59, 11.29, 0.43%)格的走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹較為樂(lè)觀，并預(yù)計(jì)到2026年通脹率會(huì)降到2%的目標(biāo)水平。在本次會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步下調(diào)了通脹預(yù)測(cè)，認(rèn)為通脹進(jìn)一步下調(diào)的原因主要有：經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，通脹預(yù)期進(jìn)一步下降；食品和能源價(jià)格下降對(duì)價(jià)格緩解起到了重要作用，帶來(lái)的傳導(dǎo)效應(yīng)使得其他商品和服務(wù)價(jià)格普降；名義工資水平在持續(xù)放緩，購(gòu)買力下降之后商品打折現(xiàn)象增加。美國(guó)核心通脹下行較一般通脹緩慢，名義工資增速下降將有利于服務(wù)通脹的緩解，但租房?jī)r(jià)格具有剛性，會(huì)議紀(jì)要中提到了住房服務(wù)價(jià)格仍以較高增速上漲，解決美國(guó)通脹最后一公里的問(wèn)題仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。

美聯(lián)儲(chǔ)增加了對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)的擔(dān)憂，并下調(diào)了下半年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)。自美國(guó)通脹問(wèn)題得到暫時(shí)緩解之后，美聯(lián)儲(chǔ)增加了對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)注。在9月議息會(huì)議之前的一段時(shí)間里，美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯走弱的跡象，非農(nóng)就業(yè)月平均增幅低于第二季度的平均增速，失業(yè)率也站上了4%達(dá)到了4.2%，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要表示預(yù)計(jì)年底失業(yè)率將略高于此前預(yù)測(cè)。不過(guò)9月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，新增就業(yè)人數(shù)為2024年3月以來(lái)最大增幅，失業(yè)率較8月下降了0.1百分點(diǎn)至4.1%。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步緩解，但仍然穩(wěn)健。

信貸市場(chǎng)是美國(guó)高息政策下的主要風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域之一，也是美聯(lián)儲(chǔ)急于降息的重要原因。會(huì)議紀(jì)要顯示，美國(guó)借貸成本仍然居高不下，上市公司和大型企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)和非銀行貸款人獲得融資，但渠道較少的小規(guī)模企業(yè)信貸供應(yīng)較為緊張。商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)的信貸質(zhì)量進(jìn)一步惡化，銀行不良商業(yè)地產(chǎn)貸款的比例均進(jìn)一步上升。消費(fèi)相關(guān)的業(yè)務(wù)方面，信用卡的拖欠率在在第一季度創(chuàng)10年新高之后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要表示第二季度仍在溫和上升。最近美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月消費(fèi)者信貸增加89.3億美元，遠(yuǎn)不及預(yù)期134.5億美元。金融風(fēng)險(xiǎn)具有爆發(fā)性，且影響深遠(yuǎn)，目前已經(jīng)暴露的問(wèn)題引起了美聯(lián)儲(chǔ)警惕。

以上因素足以支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，但后續(xù)降息步伐難以確定。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)官員對(duì)于首次大幅降息持支持的態(tài)度，認(rèn)為這有助于維持經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。但仍有少部分官員覺(jué)得通脹還是過(guò)高，認(rèn)為首次試探性降息25個(gè)基點(diǎn)更符合貨幣政策正常化路徑，也更有利于觀察市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)。9月美聯(lián)儲(chǔ)議息決議公布之后，中東地區(qū)局勢(shì)進(jìn)一步惡化，國(guó)際原油(75.01, -0.10, -0.13%)價(jià)格從上個(gè)月月末開(kāi)始有明顯的漲幅，若原油價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)上漲，未來(lái)美國(guó)通脹反彈的概率將會(huì)上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐可能面臨一定約束。

不確定因素存在的情況下，國(guó)際黃金價(jià)格或維持寬幅波動(dòng)。國(guó)際黃金價(jià)格曾在美聯(lián)儲(chǔ)決議公布之后維持了一小段時(shí)間上漲，但本月初開(kāi)始稍有回落。短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)首次大幅降息帶來(lái)的利好在市場(chǎng)上充分發(fā)酵，A股和美股市場(chǎng)都相繼走高，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，這對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格不太有利。此外，美國(guó)公布了非農(nóng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等利好，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然羸弱，美元指數(shù)短期有明顯反彈，美債十年期收益率也重新站上了4%，這對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格形成了制約。在美國(guó)通脹、經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)等因素沒(méi)有使美聯(lián)儲(chǔ)有更強(qiáng)烈降息意愿之前，國(guó)際金價(jià)或以寬幅波動(dòng)為主。當(dāng)然，大國(guó)博弈、經(jīng)濟(jì)周期性下行和“去美元化”等三大長(zhǎng)期因素依然對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格形成支撐。